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巨额债转股落地,助力中国铝业提升利润规模


时间:2018-08-04 22:54:31  来源:  作者:

持续近一年的中国铝业(02600-HK、601600-CN)债转股一事终于要尘埃落定了。7月31日,中国铝业发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,就拟发行A股购买资产做出公告。

发行股份购买资产,重在优化资产结构

在完成债转股第一步(债务转换股权后)后,接下来中国铝业将向华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融等8名交易对方非公开发行股份,购买其合计持有的包头铝业25.6748%股权、中铝山东30.7954%股权、中铝矿业81.1361%股权和中州铝业36.8990%股权。交易完成后,上述四家公司将成为中国铝业的全资子公司,8家交易对方持有中铝的股份将提升至4.94%、4.19%、1.48%、1.28%、0.59%、0.49%、0.39%、0.2%,但并不改变中铝控股股东的属性。

作为央企去杠杆标杆,此次债转股最大的效用在于助力中国铝业改善经营业绩,以及降低资产负债率,提升归属于上市公司股东的净资产和净利润规模,为股东创造更大价值。

之所以将交易标的定为包头铝业、中铝山东、中铝矿业、中州铝业,则是因为四家公司都存在不同程度的经营乏力、负债攀升风险,特别是中铝矿业截止2017年8月31日的资产负债率更是高达90.91%。按照中联资产出具的评估报告,此项巨额市场化债转股计划达成后,4家公司资产负债率将大幅下降,其中,中铝山东的资产负债率从56.1%降至约29.01%、中州铝业从56.54%降至约25.99%、包头铝业从70.05%降至约53.92%,中铝矿业从90.95%降至约25.9%。与此同时,母公司中国铝业也有望优化资产结构,轻装上阵,减少每年利息开支。

受中美贸易战恐慌情绪影响,目前中国铝业A股/H股股价大致在3.5元/港元左右摇摆,基本上处于历史低位。但从供需结构分析,下半年电解铝价格支撑力度强,中铝股价存在较大上涨空间。SMM统计数据显示,2018年7月26日国内电解铝社会库存179.5万吨,较前周下降2.8万吨,并且有持续下降的趋势,随着消费旺季到来,铝价提振预期强;另外,去产能和最严环保政策叠加,不达标企业推出市场,供给端限产,将进一步加剧市场供需紧张,铝价走出一波向上行情是大概率事件,中国铝业受益于此,业绩、股价将迎来双增长。 

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